Рынок привыкает к более высоким ставкам

Повышение оценки нейтральной ставки — один из важнейших сигналов из опроса, проведенного Банком России среди профессиональных аналитиков и макроэкономистов в октябре. Эксперты повысили оценку нейтральной ставки с 8% до 8,5% — впервые за два года. При этом еще в 2021–2022 годах консенсус находился около 5,5%, то есть за несколько лет оценка нейтрального уровня выросла примерно на 3 п. п.

Нейтральная ставка — это уровень, при котором денежно-кредитная политика не стимулирует и не сдерживает экономику, инфляция находится вблизи цели, а рост остается сбалансированным. Повышение ее оценки означает, что рынок теперь считает более высокий уровень ставок нормальным и на среднесрочном горизонте.

Это хорошо сочетается и с другими результатами опроса. Прогноз инфляции на 2026 год повышен с 6,6% до 7,1%, возвращение к целевым 4% теперь ожидается только в 2029 году. Одновременно средняя ключевая ставка на 2027 год пересмотрена с 12,4% до 12,8%, а обновленный прогноз на этот год и вовсе предполагает, что до конца года ставка сохранится на нынешних 14%.

Для рынка это означает, что пространство для быстрого снижения ставки становится уже. Даже если цикл смягчения продолжится, его конечная точка может оказаться выше, чем предполагалось ранее. Поэтому на опорном заседании 23 октября особенно важна будет обновленная траектория среднегодовой ключевой ставки: мы допускаем, что регулятор повысит верхнюю границу прогноза на 2027 год и подтвердит более осторожный темп смягчения политики.