Сегодня «Сбер» представил отчетность РСБУ за 12 месяцев и декабрь 2025 года. Чистая прибыль банка выросла на 8% г/г и составила 1,69 трлн руб. Рентабельность собственного капитала осталась на высоком уровне (чуть более 22%), что соответствует нашим ожиданиям.
В декабре корпоративный портфель банка подрос на 0,7% (+12,5% за весь 2025 год) и достиг 30,4 трлн рублей. Розничное кредитование за декабрь выросло на 2,3% (+9% за год), до 18,8 трлн. На фоне сохраняющихся привлекательных ставок по вкладам средства физлиц выросли на 5,8% за месяц и на 20,5% с начала года и составили уже 33,1 трлн рублей.
Чистые процентные доходы на фоне роста объема работающих активов за год выросли на 17,7% г/г, до 3,1 трлн руб. Чистые комиссионные доходы снизились на 2,6% г/г за 12 месяцев, до 726,8 млрд руб. (-2,4% г/г за месяц), что объясняется вы сокой базой прошлого года.
Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 12 месяцев 2025 года составили 569,4 млрд руб. (-20,3%) и 78,1 млрд руб. в декабре. На годовую динамику этого показателя оказало существенное влияние укрепление рубля в прошлом году. Стоимость риска в декабре выросла до 190 б. п., но по итогам года в целом осталась на уровне таргета банка — 150 б. п.
Мы считаем отчетность сильной и ожидаем преодоления отметки в 1,7 трлн чистой прибыли по МСФО (отчетность ожидается 26 февраля), что эквивалентно дивиденду в 37 рублей на акцию (~12% дивидендная доходность по текущим ценам). «Сбер» торгуется с оценкой 0,72x капитала 2026 года и является одной из самых интересных историй в финансовом секторе.