Сегмент ВДО проходит переоценку рисков

Сегмент ВДО вошел в фазу охлаждения после периода активных размещений и высокой доходности. Появились маркеры системного напряжения в сегменте, такие как задержки платежей и технические дефолты. К примеру, за первое полугодие 2026 года число корпоративных дефолтов выросло до 13 с 8 годом ранее.

Это закономерный результат длительного периода высоких ставок, замедления экономики и снижения доступности ликвидности. В таких условиях эмитентам становится сложнее обслуживать долг и рефинансировать погашения.

Снижение ключевой ставки пока не привело к заметному улучшению условий заимствования. Кредитная премия индекса Cbonds CBI HY G-spread с начала года остается на уровне 13–15% против 3–7% в нормальных условиях. Это означает, что инвесторы по-прежнему оценивают риски сегмента как высокие.

Наиболее уязвимы компании с высокой долговой нагрузкой, слабым покрытием процентных расходов и дорогим обслуживанием долга. Для эмитентов третьего эшелона ситуация особенно сложная: при рентабельности капитала на уровне 15–25% стоимость заимствований выше 25% делает долговую нагрузку почти неподъемной.

Поэтому рынок ВДО остается рынком не только высокой доходности, но и высоких рисков. В 2026 году ключевыми будут отбор эмитентов и диверсификация. При выборе высокодоходных облигаций необходимо максимальное внимание уделять кредитному качеству эмитентов, не полагаясь лишь на имеющиеся у них кредитные рейтинги. Тем более что данные метрики даже в одном секторе довольно сильно различаются между компаниями. Дополнительные 1–3 п. п. доходности могут обернуться потерей 50–70% капитала в случае дефолта или реструктуризации.