Скачок цен в начале января: есть ли риски для рынка

Инфляция в России с 1 по 12 января 2026 года достигла 1,26%, отчитался Росстат. Это не только выше, чем в первую неделю 2025 года (+0,54%), но и заметно контрастирует с динамикой в конце прошлого года, когда текущие темпы инфляции, наоборот, были ниже сезонной нормы.

Причины — в разовых факторах. Ускорение роста цен было ожидаемо на фоне повышения ставки НДС с 20 до 22%. Кроме того, в начале года традиционно происходит индексация тарифов, что обычно дает к росту цен дополнительные 0,5-0,8%.

Что дальше

С учетом снижения прибылей почти во всех производящих отраслях в прошлом году (почти −10% г/г по итогам 10 мес. 2025 года) запас маржинальности у компаний сейчас меньше, чем в предыдущий эпизод повышения НДС, так что мотивация переложить расходы на потребителей будет выше. С другой стороны, формально даже полный перенос НДС на потребителей — это лишь разовый сдвиг цен, тогда как рост инфляции предполагает устойчивый процесс роста цен, вызванный фундаментальными изменениями спроса и предложения.

Не стоит забывать и о том, что любое повышение налогов означает снижение объема свободных средств у потребителей, а, следовательно, сдерживает совокупный спрос и выступает как дезинфляционный фактор на длинном горизонте.

Реакция ЦБ

Первое в этом году заседание Центрального банка пройдет 13 февраля. До тех пор регулятор определенно будет внимательно смотреть за выходящими данными по инфляции, а также динамикой инфляционных ожиданий и поведением экономических агентов. Само по себе нынешнее повышение цен было ожидаемо и вряд ли повлияет на решение ЦБ по ставке, но скорее всего, он предпочтет убедиться, что «вторичные эффекты» от повышения НДС не несут риска для дальнейшей динамики инфляции.

Реакция рынка

Рынок облигаций воспринял вышедшую статистику умеренно-негативно: индекс ОФЗ RGBI снизился на 0,3%, а индексы корпоративных облигаций находятся в боковике.

Мы не считаем, что вышедшие данные являются поводом для пересмотра прогноза по ставке или изменений в портфеле. Тем не менее напомним, что сохранить сбережения от инфляции помогают различные инструменты, но все зависит от риск-профиля и инвестиционного горизонта каждого конкретного инвестора: для консервативных инвесторов или людей, ищущих кратковременную защиту от инфляции, подходят инструменты денежного рынка, флоатеры или короткие корпоративные облигации. На длинных же дистанциях сохранить сбережения помогают акции.