Слабый спрос продолжает давить на результаты «Северстали»

Результаты «Северстали» по итогам I квартала 2026 года остались под давлением. Выпуск стали снизился на 1% к/к (-4% г/г), а объемы продаж ключевой продукции сократились на 11% к/к, до 2,63 млн тонн (-1% г/г), главным образом за счет снижения реализации продукции с высокой добавленной стоимостью.

Слабая динамика продаж отразилась на финансовых результатах. Выручка снизилась на 19% г/г, до 145,3 млрд руб., EBITDA упала на 54%, до 17,9 млрд руб., а рентабельность по показателю сократилась до 12% против 22% годом ранее.

Свободный денежный поток остался отрицательным и составил −40,3 млрд руб. Основными факторами стали снижение EBITDA, рост оборотного капитала (из-за накопления запасов готовой продукции перед началом навигационного сезона и увеличения дебиторской задолженности на фоне удлинения сроков расчетов с клиентами), а также реализация инвестиционной программы. Чистая прибыль упала до 57 млн руб. против 21 млрд руб. годом ранее.

В целом результаты отражают сохранение сложной рыночной конъюнктуры и слабого спроса, оказывающих давление на стоимость металлопродукции как на российском рынке, так и в экономиках СНГ и Китае. Дополнительный негативный фактор — крепкий рубль. Оживлению отрасли могло бы способствовать снижение ключевой ставки до нейтрального уровня (то есть близкого к инфляции), которое позволило бы поддержать рынок недвижимости — один из главных источников спроса на сталь. Однако столь быстрое снижение ставки в этом году маловероятно — более реалистичным видится уровень в 12–13% на конец года. Кроме того, даже в случае более смелого смягчения монетарных условий спрос будет реагировать на снижение ставок с временным лагом.

Мы полагаем, что за счет сокращения капитальных и операционных затрат «Северсталь» может завершить текущий год с положительной чистой прибылью. Тем не менее свободный денежный поток, вероятно, останется отрицательным, что ограничит возможности для выплаты дивидендов.