У ЦБ остается пространство для снижения ставки в марте

Мы считаем, что Центральный банк сможет продолжить снижение ключевой ставки в марте и снизить ставку до 15%.

Недельные данные по инфляции выглядят благоприятно и подтверждают, что январский всплеск роста цен под влиянием роста налогов носил временный характер. По предварительным оценкам, рост цен по итогам февраля может составить около 0,5–0,6% м/м, что соответствует примерно 4% в сезонно скорректированном годовом выражении — фактически вблизи таргета Банка России. Официальные данные за месяц выйдут в пятницу, но уже сейчас можно говорить о возвращении ценовой динамики к базовой траектории ЦБ. Если эта тенденция подтвердится, у ЦБ будет пространство для продолжения снижения ключевой ставки в марте. Кроме того, появляется все больше признаков охлаждения экономики.

При этом на горизонте появился новый фактор неопределенности — возможное ужесточение бюджетного правила. Потенциальное снижение цены отсечения нефти может увеличить объемы заимствований Минфина в этом году и оказать давление на рынок облигаций. Однако маловероятно, что изменения будут реализованы в форме, которая резко усложнит ЦБ задачу по снижению ставки. Скорее можно ожидать чуть более осторожной и растянутой во времени траектории смягчения.

Дополнительным источником неопределенности в последние две недели стала ситуация на Ближнем Востоке. С одной стороны, рост цен на нефть поддерживает российский бюджет и теоретически даже может позволить Минфину отложить реформу бюджетного правила. С другой стороны — не стоит забывать о риске инфляции издержек: более дорогая энергия в мире и возможные сбои в логистике могут повышать себестоимость импортных товаров. Насколько этот фактор окажется значимым, во многом будет зависеть от длительности конфликта и его влияния на глобальные цепочки поставок.