Высокие цены на нефть поддержали нефтяной сектор

Крупнейшие компании нефтегазового сектора уже представили результаты за первое полугодие 2026 года. В целом отчетность оказалась сильной: высокие цены на нефть и нефтепродукты поддержали выручку и денежные потоки компаний. Дополнительный вклад в динамику выручки внесли демпферные выплаты.

У большинства нефтяных компаний EBITDA по итогам полугодия выросла на 20–30% г/г, а у отдельных эмитентов, включая ЛУКОЙЛ и «Татнефть», — более чем на 80%. Этому способствовали как высокая ценовая конъюнктура, так и внутренние факторы: сокращение операционных затрат у ЛУКОЙЛа и «Газпром нефти», оптимизация капитальных расходов у ЛУКОЙЛа и «Татнефти».

Одновременно выросли чистая прибыль и свободный денежный поток, что формирует хорошую базу для дивидендных выплат:

• «Газпром нефть», к примеру, уже рекомендовала выплаты в размере 42,51 рубля на акцию, что соответствует доходности около 8% только за полугодие. Если сопоставимый уровень выплат сохранится во второй половине года, годовая дивидендная доходность может превысить 15%.
• «Татнефть» рекомендовала выплатить 32,88 рубля на акцию (около 6% доходности).
• У «Роснефти» операционные результаты также улучшились. EBITDA за полугодие выросла на 23% г/г, свободный денежный поток — на 12%, почти до 200 млрд. При этом чистая прибыль из-за неденежных и разовых факторов снизилась на 20%. Дивиденды за полугодие, которые компания обычно рассчитывает из 50% нескорректированной чистой прибыли, ориентировочно должны составить 9,4 рубля (доходность 3%).
• Главная интрига остается за ЛУКОЙЛом, который пока не объявил рекомендацию по дивидендам. Финансовые результаты позволяют рассчитывать на высокие выплаты: свободный денежный поток компании за полугодие вырос вдвое, до 520 млрд. Если ориентироваться на исторический уровень распределения прибыли, дивиденд за первое полугодие может составить порядка 460–580 рублей на акцию. Это соответствует доходности примерно в 10–12,5%.
• НОВАТЭК на общем фоне выглядит слабее: EBITDA и чистая прибыль снизились примерно на 9%, свободный денежный поток — на 25%. Компания рекомендовала выплатить акционерам по 35,5 рубля на акцию, что дает около 4% дивидендной доходности.
• «Газпром» отчитался о положительном свободном денежном потоке за полугодие, наша оценка — 254 млрд. Скорректированная чистая прибыль для расчета потенциального дивиденда за период также выросла на 73% г/г, до 787 млрд рублей. По дивидендной политике компания могла бы выплатить около 16 рублей на акцию, что давало бы примерно 19% доходности за полугодие. Но базово мы не ожидаем выплат.

Дополнительную поддержку сектору дает текущая ситуация на нефтяном рынке. Напряженность вокруг Ормузского пролива сохраняется, поэтому стоимость нефти Brent держится около 90 долларов за баррель. Российский сорт Urals торгуется примерно по 65 долларов с дисконтом около 25 долларов к Brent. Для российских нефтяников такой уровень остается комфортным. При курсе около 86 рублей за доллар рублевая цена на Urals составляет примерно 5 600 рублей за баррель, что примерно на 10% выше среднего уровня первого полугодия.

Дальше многое будет зависеть от цен на нефть и загрузки нефтепереработки. С учетом текущих спредов на нефтепереработку третий квартал тоже может быть сильным, даже если загрузка будет немного ниже.