Взгляд на рынок акций: тактика vs стратегия

Конфликт на Ближнем Востоке и фактическое перекрытие Ормузского пролива стали сильным шоком для сырьевых рынков и поддержали акции экспортеров. Для инвесторов это может быть поводом тактически увеличить долю таких компаний, прежде всего нефтегазового сектора.

Через Ормузский пролив проходит значительная часть глобальных поставок: около 30% нефти и нефтепродуктов, порядка 25% минерального сырья, 20% СПГ и существенная доля других сырьевых товаров. Нарушение логистики в таком масштабе резко повышает премию за риск в ценах на сырье.

Если ориентироваться на фьючерсную кривую в моменте, потенциал роста нефтяных компаний оценивается примерно в 15–20 %. Однако при более жестком сценарии — если цены на нефть удержатся выше 100 $ за баррель в течение нескольких лет — потенциал может расшириться до 50 % и выше за счет роста свободного денежного потока и дивидендов. Уже сейчас сектор выглядит комфортно: дивидендная доходность может составлять 12–15 %, а при более высоких ценах превысит 20 %.

Ключевое условие — устойчивость цен. Если рост окажется краткосрочным, влияние на финансовые результаты будет ограниченным. Однако чем дольше сохраняются ограничения на поставки, тем выше вероятность более длительного ценового эффекта. Дополнительным фактором может стать восстановление стратегических запасов нефти странами-импортерами, что создаст дополнительный спрос даже после завершения активной фазы конфликта.

Помимо нефти, поддержку получают и другие сырьевые сегменты:

• газовые компании — за счет роста цен на энергоносители и привязки контрактов СПГ к нефти;
• удобрения — на фоне роста цен на сырье и логистических сбоев, хотя давление со стороны себестоимости сохраняется;
• алюминий — около 10% поставок также проходит через регион, что усиливает ценовую волатильность.

Важно, что это преимущественно тактическая история: сырьевые компании остаются циклической историей с выраженной зависимостью от внешних факторов. Поэтому в долгосрочной стратегии мы по-прежнему отдаем предпочтение компаниям внутреннего спроса — крупные IT-компании, онлайн-торговля, финансовый сектор и ретейл. Это бизнесы, которые отличаются следующими характеристиками:

• растут темпами существенно выше инфляции;
• наращивают долю рынка;
• устойчивы к потенциальному снижению сырьевых цен, но при этом, как и вся российская экономика, выигрывают от роста нефтегазовых доходов и укрепления рубля.