X5 улучшил динамику бизнеса в III квартале

Отчетность ретейлера X5 («Корпоративный центр ИКС 5») по МСФО за III квартал подтвердила улучшение динамики бизнеса после более слабого II квартала.

Ранее раскрытые операционные показатели также указывали на разворот: ускорился рост сопоставимых продаж во всех основных форматах (в «Пятерочке» — впервые после пяти кварталов замедления), причем улучшение было заметно как в трафике, так и в среднем чеке. В результате рост выручки достиг 13% г/г против 10% кварталом ранее. При этом компания продолжает сдерживать темпы расширения сети, в том числе в «Чижике», что позволяет контролировать капитальные затраты и поддерживает рентабельность.

Валовая маржа в III квартале выросла до 24,8% (+80 базисных пунктов г/г, МСФО 16). Компания связывает улучшение с ростом коммерческой рентабельности, снижением товарных потерь и оптимизацией логистики. Частично эффект был нивелирован ростом расходов на персонал (+18% г/г), но остальные операционные расходы росли сопоставимыми с выручкой темпами, поэтому дополнительного давления на маржу здесь не возникло. В результате рентабельность EBITDA по МСФО 16 выросла до 10,3% против 10% годом ранее.

Чистая прибыль в III квартале осталась примерно на уровне прошлого года: около 29 млрд руб. Долговая нагрузка остается комфортной: чистый долг / EBITDA по МСФО 17 — около 1,16х.

По итогам квартала X5 уточнил прогноз на 2026 год. Теперь компания ожидает роста выручки примерно на 12% г/г — у нижней границы прежнего диапазона в 12–16%. Для выполнения ориентира в IV квартале потребуется рост примерно на 12–13%, что, на наш взгляд, выглядит достижимым с учетом текущей динамики. При этом сохраняется некоторый потенциал более сильных результатов в сети дискаунтеров «Чижик».

Одновременно компания подтвердила прогноз рентабельности на уровне 6% по скор. EBITDA (по МСФО 17, сейчас — 6,7%) и снизила прогноз капитальных затрат примерно до 4% выручки с прежних 4,5–4,7%. В III квартале капзатраты уже сократились на 10% г/г и составили 3,6% выручки.

Более сдержанная инвестиционная программа отражает фокус на эффективности вложений и поддерживает возможности для дивидендных выплат. В базовом сценарии мы закладываем выплату около 200 руб. на акцию (8,5% дивдоходности) по итогам 9 месяцев 2026 года.