Биржевые и корпоративные облигации для бизнеса

Свободные средства на расчетном счете постепенно теряют покупательную способность под воздействием инфляции. Собственники бизнеса, генеральные и финансовые директора сталкиваются с задачей управления ликвидностью: как разместить капитал так, чтобы он работал, не отвлекая внимание от основной деятельности.

Облигации для бизнеса решают эту задачу конкретно: купонный доход поступает по заранее известному графику, бумагу можно продать в любой торговый день, а по ряду инструментов налог на прибыль с купонного дохода составляет 20% против 25% с доходов по депозитам для юридических лиц. Подробнее — в разделе о налогах. В этой статье разберем, что такое облигации и как на них зарабатывать юридическому лицу: какие виды существуют, как выбирать, где покупать облигации для ООО и какие риски необходимо учитывать.

Что такое облигации

Облигация — это долговая ценная бумага. Приобретая ее, компания-инвестор как бы предоставляет денежные средства взаймы эмитенту (организации, выпустившей бумагу) на определенный срок и под определенный процент. Корпоративную облигацию можно сравнить с долговой распиской компании перед инвестором.

Облигации ООО и других юридических лиц используют именно потому, что выплата купонов и номинала облигаций является обязательством эмитента, в отличие от обыкновенных акций, в которых выплата дивидендов — это право, но не обязанность компании. Это означает: эмитент обязан платить купоны и вернуть номинал вне зависимости от своих финансовых результатов.

Для юридического лица облигация закрепляет два ключевых права:

1. Право на возврат номинальной стоимости. В дату погашения эмитент обязан вернуть сумму долга. Стандартный номинал одной облигации на российском рынке — 1 000 рублей.
2. Право на получение дохода. Это может быть фиксированный процент (купон) или дисконт при покупке ниже номинала.

Проценты по корпоративным облигациям устанавливаются по отношению к номинальной стоимости бумаги и определяются условиями выпуска. Неисполнение обязательств эмитентом влечет дефолт по выпуску — признание факта неплатежа. Это отдельное событие, не тождественное процедуре банкротства.

Именно заранее известный размер и график выплат делает облигации востребованным инструментом финансового планирования для общества с ограниченной ответственностью и других юридических лиц.

Виды облигаций

На Московской Бирже (МосБирже) торгуются корпоративные облигации, государственные облигации и муниципальные долговые бумаги. Для бизнеса важно понимать разновидности этих инструментов, поскольку от типа эмитента зависят соотношение потенциальной доходности и риска, а также налогообложение.

ОФЗ для юридических лиц

ОФЗ (облигации федерального займа) — государственные облигации, эмитентом которых выступает Министерство финансов Российской Федерации. Кредитный риск по ним определяется кредитоспособностью государства.

Различают несколько типов:

• ОФЗ-ПД (постоянный доход): ставка купона фиксирована на весь срок обращения. Размер купонных выплат зафиксирован в проспекте эмиссии и известен на дату приобретения.
• ОФЗ-ПК (переменный купон): доходность привязана к ставке RUONIA — индикативной ставке однодневных межбанковских кредитов, близкой к ключевой ставке Банка России. Этот тип рассматривается инвесторами в периоды роста процентных ставок.
• ОФЗ-ИН (индексируемый номинал): номинал облигации индексируется на величину официальной инфляции; механизм индексации привязан к официальному показателю потребительских цен.

Муниципальные облигации

Эмитентами выступают субъекты Российской Федерации и муниципальные образования. Потенциальная доходность по таким бумагам, как правило, несколько выше, чем по ОФЗ, при более высоком по сравнению с корпоративным сектором кредитном качестве: дефолты регионов на российском рынке являются редкими событиями, хотя исторически и не исключены полностью.

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации — это долговые ценные бумаги коммерческих компаний; потенциальная доходность и кредитный риск по ним существенно варьируются в зависимости от эмитента.

Виды корпоративных ценных бумаг принято классифицировать по эшелонам:

• Первый эшелон («голубые фишки»): крупнейшие компании страны с высоким кредитным рейтингом. Потенциальная доходность по таким бумагам, как правило, превышает доходность ОФЗ сопоставимого срока; конкретный размер премии определяется конъюнктурой рынка.
• Второй эшелон: крупный частный бизнес. Потенциальная доходность выше, чем у первого эшелона, кредитный риск — умеренный.
• Третий эшелон (высокодоходные облигации, ВДО): бумаги компаний малого и среднего бизнеса с существенно повышенным риском дефолта. Требуют углубленного анализа перед приобретением.

Биржевые облигации

Биржевые облигации — это разновидность корпоративных облигаций, выпуск которых регистрируется непосредственно на бирже, а не в Банке России. Процедура эмиссии упрощена, что позволяет организациям оперативнее привлекать финансирование. Для инвестора выпуск облигаций юридическим лицом в биржевом формате с точки зрения торговли и получения купонов ничем не отличается от классической корпоративной бумаги.

Зачем бизнесу инвестировать в облигации

Три аргумента: потенциальный доход поступает по заранее известному графику, облигации можно продать в любой торговый день без потери накопленного купона, а по ряду инструментов налог на прибыль с купонного дохода составляет 20% против 25% с доходов по депозитам для юридических лиц. Рассмотрим каждый аргумент и сравним инструменты по ключевым параметрам.

Преимущества облигаций для бизнеса

Ниже приведено сравнение ключевых параметров двух инструментов:

Параметр	Облигации	Банковский депозит
Налог на прибыль с дохода	20% — по ОФЗ, муниципальным и ряду корпоративных выпусков (подробнее — в разделе о налогах)	25% (общая ставка)
Досрочный выход	В любой рабочий день биржи при наличии рыночного спроса; накопленный купонный доход учитывается в цене сделки	Условия досрочного расторжения устанавливаются договором; нередко предусматривают пересчет дохода
Гибкость сроков	От нескольких недель до 15+ лет	Стандартные: различные
Ликвидность	Высокая (ОФЗ и 1-й эшелон)	При досрочном расторжении договора могут быть потеряны проценты
Учет операций	При доверительном управлении — на стороне УК; при брокерском счете — на стороне компании	На стороне компании

Сохранение накопленного дохода при продаже. При досрочном расторжении депозита банк нередко пересчитывает доход по минимальной ставке. С облигациями иначе: покупатель выплачивает продавцу накопленный купонный доход (НКД) — часть купона, образовавшуюся за время владения бумагой. Доход не теряется даже при досрочной продаже. Докупать облигации также можно в любой торговый день.

Стратегии использования облигаций

Юридические лица, как правило, применяют консервативные или умеренные подходы к управлению свободными средствами. Выбор стратегии зависит от горизонта планирования и потребности в ликвидности.

• «Парковка» ликвидности. Если у компании образовался временный излишек средств, который понадобится через 1–2 месяца, краткосрочные облигации или фонды денежного рынка позволяют задействовать этот капитал, пока он не востребован для текущих операций.
• Облигационная «лестница» (bond ladder — поэтапное погашение) подходит компаниям, которым важна регулярность поступления средств. Портфель формируется из бумаг с разными сроками погашения — например, через 3, 6, 9 и 12 месяцев. По мере погашения очередного выпуска высвободившиеся средства либо направляются в оборот компании либо реинвестируются в новые выпуски.
• Получение регулярного купонного дохода актуально для компаний с прогнозируемыми операционными расходами. Долгосрочные корпоративные бонды с периодическими купонными выплатами формируют потенциально регулярный денежный поток при условии исполнения обязательств эмитентом.

Как выбрать облигации для инвестиций

Выбор облигаций для инвестирования — системная задача. В отличие от депозита, где основной параметр — процентная ставка, при работе с облигациями необходимо оценивать кредитное качество эмитента, срок до погашения и рыночную доходность в комплексе. Рассмотрим каждый критерий.

Кредитное качество эмитента

Самостоятельный анализ финансовой отчетности (РСБУ/МСФО) требует квалифицированных специалистов в штате. Для первичной оценки можно ориентироваться на кредитные рейтинги аккредитованных российских агентств: АКРА, «Эксперт РА», НКР и НРА.

Ниже вы можете ознакомиться с примерной таблицей, которая позволяет понять механизм обозначения рейтингов разных выпусков облигаций:

Пример обозначения	Характеристика	Уровень риска
AAA, AA, A	Высокое кредитное качество, крупнейшие эмитенты	Исторически низкий
BBB, BB	Умеренная чувствительность к экономическим шокам	Умеренный
B и ниже	Спекулятивный уровень, требует глубокого анализа	Повышенный

При этом важно учитывать, что у каждого рейтингового агентства может быть своя методология и шкала оценки уровня риска облигаций. Более подробно изучить их вы можете на официальных сайтах рейтинговых агентств.

Ликвидность облигации зависит от кредитного рейтинга эмитента, объема выпуска и активности торгов: чем крупнее эмитент и больше выпуск, тем быстрее, как правило, можно выйти из позиции.

Срок погашения облигаций

При формировании облигационного портфеля важно соблюдать соответствие сроков вложений горизонту финансового планирования компании.

• Краткосрочные (до 1 года): минимальная ценовая волатильность. Подходят для оперативного резерва ликвидности
• Среднесрочные облигации (1–3 года): баланс между потенциальной доходностью и процентным риском. Могут рассматриваться как инвестиции на капитальные расходы.
• Долгосрочные (от 3 лет): дают возможность зафиксировать текущий уровень доходности на продолжительный период, однако наиболее чувствительны к изменению ключевой ставки. Подробнее — в разделе о рисках.

Доходность по облигациям

Необходимо различать два показателя:

• Купонная доходность — процент номинала, установленный условиями выпуска
• Доходность к погашению (YTM, Yield to Maturity) — расчетный показатель реальной доходности для инвестора при покупке бумаги по текущей рыночной цене и удержании до погашения с реинвестированием купонов.

При выборе корпоративных облигаций принято сравнивать YTM с кривой доходности ОФЗ (G-Curve — кривая бескупонной доходности ОФЗ, публикуемая Банком России). Для бумаг с высоким кредитным качеством размер премии к доходности ОФЗ аналогичного срока зависит от конъюнктуры рынка и кредитного профиля конкретного эмитента. Более высокая премия, как правило, отражает повышенный кредитный риск.

Налоги и комиссии

Налогообложение — существенный параметр при сравнении инструментов для юридических лиц.

С 1 января 2025 года общая ставка налога на прибыль организаций составляет 25%. По ряду инструментов действует пониженная ставка — 20%:

• ОФЗ и государственные ценные бумаги — без дополнительных условий;
• муниципальные облигации — без дополнительных условий;
• корпоративные рублевые облигации российских организаций, обращающиеся на бирже, — только если они эмитированы в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2021 года включительно. Купонный доход по корпоративным облигациям более поздних выпусков (с 2022 года) облагается по общей ставке 25%;
• необращающиеся корпоративные облигации (не допущенные к торгам на бирже) — пониженная ставка не применяется, купонный доход облагается по общей ставке 25%.

Дополнительные издержки — комиссия МосБиржи за покупку облигаций (0,015% суммы сделки), а также вознаграждение брокера или управляющей компании по их тарифу.

Как купить и продать облигации

Процесс покупки облигаций

Для совершения сделок компании необходимо открыть корпоративный брокерский счет или заключить договор доверительного управления с управляющей компанией. Как купить облигации:

1. Выбор партнера. Компания выбирает лицензированного брокера или управляющую компанию (УК). Порядок подключения к УК «Альфа-Капитал» описан на странице «Как стать клиентом».
2. Подготовка документов. Как правило, потребуются учредительные документы и сведения о руководителе и участниках компании. Точный перечень предоставляется при первом контакте с консультантом УК или брокера.
3. Заключение договора. Подписывается договор брокерского обслуживания или доверительного управления.
4. Ввод средств. Деньги переводятся безналичным платежом с расчетного счета компании. Назначение платежа должно строго соответствовать условиям договора.
5. Совершение сделок. При брокерском обслуживании директор или уполномоченное лицо подает поручения через торговый терминал или по телефону. При доверительном управлении все операции в рамках согласованной стратегии совершает управляющий.

Важно: индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) доступен только физическим лицам. Юридические лица, в том числе ООО, работают исключительно через корпоративные брокерские счета.

Риски и недостатки облигаций

Риски, связанные с облигациями

1. Кредитный риск — вероятность того, что эмитент не сможет выплатить купон или погасить номинал. Это основной риск корпоративного сектора. Снижается через диверсификацию: приобретение бумаг разных компаний из разных отраслей, а не концентрацию в одном эмитенте.
2. Процентный риск — обратная зависимость стоимости облигации от уровня процентных ставок. При повышении ключевой ставки Банка России цены на уже обращающиеся облигации снижаются; для долгосрочных бумаг это снижение может быть более выраженным.
3. Риск ликвидности — невозможность быстро реализовать актив по справедливой цене в периоды рыночной волатильности. Актуален прежде всего для бумаг второго и третьего эшелонов.

На что обратить внимание при покупке облигаций: приобретение высокодоходных облигаций (ВДО) спекулятивного уровня без глубокого анализа финансового состояния эмитента сопряжено с повышенной вероятностью дефолта.

Инвестиции в облигации с УК «Альфа-Капитал»

Многие компании не используют возможности рынка облигаций из-за операционной сложности: нужно отслеживать рынок, вести бухгалтерский учет каждой операции с ценными бумагами и переоценивать активы на балансе.

Оптимальным решением может стать доверительное управление для бизнеса от ООО УК «Альфа-Капитал». Клиент согласовывает инвестиционную стратегию — дальнейшую реализацию берут на себя профессиональные управляющие.

1. Снижение операционной нагрузки. Мониторинг рынка, ребалансировка портфеля, участие в выкупах по оферте, реинвестирование купонов, — все это выполняют управляющие, не отвлекая ресурсы компании от основной деятельности.
2. Профессиональный риск-менеджмент. Аналитики компании проводят собственную проверку эмитентов (due diligence — комплексный анализ) перед включением бумаг в портфель.
3. Прозрачность и контроль. Владелец бизнеса или финансовый директор получает доступ в личный кабинет: структура активов, аналитика и отчетность доступны в режиме реального времени.

УК «Альфа-Капитал» предлагает управление ликвидностью для юридических лиц: покупка корпоративных облигаций, фонды денежного рынка, сделки РЕПО (краткосрочные операции под обеспечение ценными бумагами) и другие инструменты — в зависимости от горизонта планирования и потребностей компании. Полный перечень продуктов для бизнеса — на сайте УК «Альфа-Капитал».