Что такое амортизация облигаций

На фондовом рынке представлены разнообразные виды облигаций, у каждого из которых свои особенности. В этой статье мы сосредоточимся на одном из них — амортизационных бумагах. Разберем, как они работают, чем отличаются от классических бондов и какие возможности открывают для инвестора

Амортизация купона по облигациям: объясняем простыми словами

Облигация с амортизацией долга — это инструмент, номинал которого эмитент обязуется амортизировать, то есть погашать постепенно, согласно установленному графику. В классической бумаге инвестор получает весь номинал в конце срока, а в амортизационной — частями в течение всего периода обращения.

Амортизация долга бывает двух основных типов:

• Линейная — погашение номинала равными долями. Например, каждый год инвестор получает по 25% стоимости облигации.
• Нелинейная — погашение неравными частями. График и размер выплат эмитент определяет самостоятельно, и доли погашаемого номинала могут различаться в каждую дату выплаты.

Конкретные условия всегда прописываются в эмиссионных документах, которые необходимо изучить перед покупкой.

Механизм работает так: поскольку эмитент последовательно амортизирует номинал, база для расчета процентного дохода с каждой выплатой уменьшается. Это значит, что купонные платежи со временем снижаются.

Например, по облигации с номиналом 1 000 рублей и ставкой 7% первый купон составит 70 рублей. После погашения части номинала (скажем, 250 рублей) следующий купон будет рассчитываться уже от 750 рублей и составит 52,5 рубля, и так далее до полного погашения.

Еще один важный плюс амортизационных облигаций — их низкая дюрация.
Простыми словами, дюрация — это эффективный срок возврата ваших денег. Поскольку вы получаете средства частями, а не ждете погашения несколько лет, этот «эффективный срок» у амортизационных бумаг всегда короче.

Почему это интересно? Чем ниже дюрация, тем, как правило, меньше бумага теряет в цене при росте процентных ставок. Этот эффект может снижать волатильность актива.

Виды облигаций с амортизацией

Амортизационные облигации классифицируются по нескольким параметрам, что создает возможность выбора инструментов в зависимости от инвестиционных задач.

• По типу эмитента различают государственные облигации (например, отдельные выпуски ОФЗ с амортизацией), корпоративные (выпускаемые компаниями для финансирования деятельности) и муниципальные.

• По валюте номинала амортизируемые бумаги могут быть рублевыми или валютными, что позволяет инвесторам выбирать актив в зависимости от валютных предпочтений.

• По типу купона почти все амортизационные облигации являются купонными, то есть предусматривают регулярные процентные выплаты. При этом ставка может быть фиксированной (определена заранее на весь срок обращения) или плавающей. Плавающая ставка обычно привязывается к RUONIA (Ruble OverNight Index Average — средневзвешенная ставка однодневных рублевых кредитов, индикативная ставка межбанковского рынка), ключевой ставке Банка России или индексу инфляции.

• По сроку обращения обычно выделяют долгосрочные бумаги (от 5 лет), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и краткосрочные (до 1 года). Срок влияет на риск-профиль инструмента: чем длиннее период, тем выше процентный риск, хотя при амортизации этот эффект может быть частично сглажен.

Условия выплат амортизации также могут существенно различаться между выпусками: отсрочка первых платежей, различная периодичность выплат или неравномерное погашение номинала в разные периоды.

Амортизационные облигации могут использоваться как при самостоятельной покупке бумаг, так и в составе паевых инвестиционных фондов. В линейке УК «Альфа‑Капитал» представлены, например, ОПИФ «Альфа‑Капитал Облигации Плюс» (инвестиции в облигационные бумаги крупнейших компаний российского рынка, средний риск)* и ОПИФ «Альфа‑Капитал Облигации с выплатой дохода» (ежеквартальная распределение поступивших в фонд купонов среди пайщиков, низкий риск)** , в портфели которых могут входить облигации с различной структурой погашения номинала, в том числе амортизационной.

Плюсы и минусы облигаций с амортизацией

Амортизационные облигации превращают долгосрочное вложение в серию регулярных поступлений. Эта особенность может подойти для одних инвестиционных задач и создавать ограничения для других. Рассмотрим преимущества и недостатки такого подхода с разных сторон.

Плюсы амортизационных облигаций

Для инвестора:

• Снижение кредитного риска. Поскольку вы получаете часть основного долга (номинала) обратно досрочно, ваша зависимость от финансового состояния эмитента со временем уменьшается. Если у компании начнутся проблемы, часть ваших денег уже будет у вас в кармане.

• Меньшая чувствительность к процентным ставкам. У амортизационных облигаций более низкая дюрация. Это означает, что при росте ключевой ставки в стране стоимость таких бумаг, как правило, падает меньше, чем у классических облигаций с тем же сроком погашения.

• Возможность для реинвестирования. Регулярно получая части номинала, вы можете сразу же вкладывать эти деньги в другие инструменты, используя новые рыночные возможности, не дожидаясь полного погашения облигации.

Для эмитента (компании, выпустившей облигации):

Гибкое управление долгом. Компании не нужно накапливать огромную сумму к одной дате погашения. Долг возвращается постепенно, что снижает нагрузку на бюджет и позволяет легче планировать финансовые потоки.

Минусы амортизационных облигаций

Для инвестора:

• Риск реинвестирования. Это главный недостаток. Получая части номинала обратно, вы вынуждены искать, куда их снова вложить. Если ставки на рынке к этому моменту упали, вам придется реинвестировать деньги под более низкий процент, чем вы планировали изначально.

• Снижающийся денежный поток. Купонный доход рассчитывается от остатка номинала. Так как номинал постоянно уменьшается, размер каждой следующей купонной выплаты будет все меньше и меньше. Это может быть неудобно для тех, кто рассчитывает на стабильный и предсказуемый пассивный доход.

Для эмитента:

• Более жесткие обязательства. В отличие от классической облигации, где нужно регулярно платить только проценты, здесь компания обязана возвращать и часть основного долга. Это создает дополнительное финансовое давление, особенно если у компании временные трудности.

Что нужно запомнить об амортизационных облигациях

Выбирая облигацию с амортизацией, инвестор отвечает для себя на один главный вопрос: что для меня важнее — быстрее вернуть свои деньги, снизив риски, или получать стабильный и предсказуемый купонный доход до самого конца срока?

Если ответ — первое, то амортизационные бумаги могут стать основной частью вашей стратегии. Если второе — стоит обратить внимание на классические облигации. Прежде чем совершить покупку, всегда изучайте проспект эмиссии: в нем подробно описан график погашения, от которого и будут зависеть все ваши будущие денежные потоки.