С начала года котировки компании прибавили почти 5%. Рынок наконец начал более адекватно оценивать фундаментальные перспективы Ozon, который, с нашей точки зрения, выглядит одной из наиболее интересных компаний на рынке.
Ozon продолжает наращивать рыночную долю в электронной коммерции, притом что сам сегмент e-commerce по-прежнему растет быстрее всей розничной торговли. Параллельно компания демонстрирует заметный прогресс в улучшении юнит-экономики, что создает основу для существенного роста свободного денежного потока (прогнозная доходность FCF на 2026 год оценивается примерно в 11%). Как следствие, формируется и потенциал для дивидендных выплат (прогноз дивидендной доходности на 12 месяцев — 6%).
При этом, на наш взгляд, ключевым фактором инвестиционной привлекательности Ozon по-прежнему остается не дивидендная история, а потенциал дальнейшего роста бизнеса. В настоящий момент компания активно инвестирует в ценовую конкурентоспособность, удерживая относительно низкий take rate, что позволяет площадке привлекать новых пользователей (более 63 млн по итогам III квартала), наращивать оборот (+50% г/г) и увеличивать свою долю на рынке. В среднесрочной перспективе, после закрепления рыночных позиций, Ozon сможет постепенно сокращать субсидирование цен, что создает потенциал для кратного роста EBITDA и, как следствие, более высоких выплат акционерам.
Дополнительным позитивным фактором в глазах инвесторов могла стать более мягкая регуляторная риторика в отношении финтех-направления Ozon и других онлайн-платформ в последнее время. Этот сегмент характеризуется более высоким возвратом на капитал по сравнению с классической электронной коммерцией и усиливает инвестиционную привлекательность компании в целом. В совокупности эти факторы улучшают восприятие компании инвесторами и поддерживают рост капитализации.