Обеспеченные и необеспеченные облигации: разбор рисков и преимуществ для инвестора

Долговая ценная бумага, которую называют облигацией, фиксирует обязанность эмитента вернуть инвестору вложенную сумму к установленной дате с выплатой периодического купонного дохода. Размещением подобных долговых инструментов занимаются федеральные и региональные органы власти, муниципалитеты, коммерческие организации. Облигации различаются по многим параметрам, в том числе по наличию дополнительного материального обеспечения. В этой статье разберем, чем различаются обеспеченные и необеспеченные облигации, какие особенности и риски есть у каждого типа, а также какие факторы влияют на выбор.

Что такое обеспеченные облигации

К обеспеченным относятся долговые бумаги, где выполнение обязательств подкреплено материальными активами эмитента. В роли обеспечения могут выступать различные активы: объекты недвижимости, производственное оборудование, транспортные средства, товарно-материальные запасы, ценные бумаги, денежные средства. Если эмитент признан банкротом, заложенные активы продаются согласно процедурам, установленным законом. Вырученные деньги распределяются между держателями долговых бумаг по очередности, которую определяет законодательство о несостоятельности. Возврат средств зависит от стоимости реализованного имущества.

Виды обеспеченных облигаций

В зависимости от типа обеспечения различают несколько видов таких бумаг.

С залоговым обеспечением — под выполнение обязательств выделяется конкретное имущество компании (объекты недвижимости, производственные активы, ценные бумаги), формирующее массу покрытия.

С поручительством — при неисполнении обязательств эмитентом их исполняет поручитель (физическое или юридическое лицо, кредитная организация, специализированный институт развития).

С гарантией — обязательства обеспечивает третья сторона (компания, банк, фонд или государство).

Где найти информацию об обеспечении

Информация о наличии и виде обеспечения содержится в решении о выпуске ценных бумаг (для выпусков с проспектом эмиссии также в проспекте). Эти документы публикуются на портале Центра раскрытия корпоративной информации (1), где любой инвестор может ознакомиться с условиями выпуска.

Что такое необеспеченные облигации

Необеспеченными считаются долговые бумаги, где отсутствует закрепление обязательств за конкретными активами эмитента. За неисполнение обязательств эмитент отвечает всем своим имуществом, при этом отдельные активы для обеспечения не выделяются. При банкротстве имущества может оказаться недостаточно для полного погашения требований всех кредиторов.

Примеры необеспеченных облигаций

Классический пример таких инструментов — облигации федерального займа (ОФЗ), размещаемые государством через Министерство финансов России. ОФЗ широко представлены на российском рынке. Многие крупные организации размещают бумаги без залогового обеспечения, опираясь на свою финансовую стабильность и рыночную репутацию при привлечении средств.

Инвесторы приобретают такие бумаги, оценивая финансовое положение эмитента, его кредитный рейтинг и репутацию на рынке. Однако высокие показатели не исключают рисков дефолта. В случае банкротства требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности, установленной законом.

Сравнение обеспеченных и необеспеченных облигаций

Оба типа предоставляют инвесторам одинаковые права на получение номинальной стоимости и купонного дохода в установленные сроки при условии исполнения эмитентом своих обязательств. Ключевое различие — в наличии дополнительного материального обеспечения и в порядке удовлетворения требований при банкротстве.

Особенности и риски разных типов облигаций

Кредитный риск эмитента

Главная угроза для инвестора — кредитный риск, означающий возможность ситуации, когда компания окажется не способна вовремя и полностью выполнить обязанности по купонным платежам и возврату номинала. Этот риск присутствует как у обеспеченных, так и у необеспеченных облигаций. Рассмотрим особенности каждого типа.

Особенности обеспеченных облигаций

Наличие дополнительного обеспечения является фактором, который инвесторы учитывают при оценке долговых инструментов. При банкротстве эмитента держатели обеспеченных бумаг имеют преимущественное право на погашение своих требований за счет реализации заложенного имущества. Это может повысить вероятность возврата вложенных средств по сравнению с инструментами без обеспечения того же эмитента (2).

Риски обеспеченных облигаций

Важно понимать, что наличие обеспечения не гарантирует возврата вложенных средств в полном объеме. Стоимость залоговых активов может быть недостаточной для покрытия всех обязательств или снизиться со временем — например, рыночная стоимость недвижимости или оборудования может упасть из-за износа, изменения рыночной конъюнктуры или других факторов. Кроме того, при реализации залога возникают дополнительные расходы (оценка, реализация, судебные издержки), которые уменьшают сумму, доступную для погашения требований держателей. Процесс реализации обеспечения при банкротстве может занять продолжительное время.

Особенности необеспеченных облигаций

Бумаги без обеспечения от крупных эмитентов с высоким кредитным рейтингом активно обращаются на рынке и могут обладать более высокой ликвидностью. Государственные долговые бумаги представлены среди базовых инструментов долгового рынка.

Риски необеспеченных облигаций

При банкротстве эмитента держатели инструментов без залога находятся в общей очереди кредиторов, что снижает вероятность полного возврата средств.

Факторы выбора облигаций

При выборе долговых бумаг для инвестирования необходимо учитывать несколько ключевых параметров.

Эмитент и его финансовое положение. Инвесторы изучают финансовую отчетность, рейтинги независимых агентств и историю исполнения обязательств по предыдущим выпускам.

Размер купона. Купон определяется в процентах от номинальной стоимости и представляет собой периодические выплаты, на которые имеет право держатель при условии исполнения эмитентом своих обязательств. Размер может быть фиксированным или плавающим (привязанным к ключевой ставке ЦБ РФ).

Доходность. Инвесторы могут ознакомиться с исторической доходностью. Прошлые результаты не определяют будущую доходность и не гарантируют получение дохода. На нее влияют купонные выплаты, изменение рыночной цены, срок до погашения, общая ситуация на рынке (3).

Ликвидность. Определяется объемом торгов и возможностью быстрой продажи по рыночной цене. Более ликвидные выпуски имеют меньший спред между ценами покупки и продажи.

Наличие и качество обеспечения. Для обеспеченных бумаг важно оценить тип залога — какие активы обеспечивают исполнение обязательств эмитента, их ликвидность и возможное изменение стоимости с течением времени.

Для каких задач подходят разные типы облигаций

Обеспеченные бумаги чаще рассматриваются при оценке компаний с невысокими рейтингами или ограниченной историей на рынке. Наличие залога, поручительства или гарантии является дополнительным фактором при анализе, но не исключает риска невозврата средств.

Необеспеченные бумаги крупных компаний или государства оцениваются с точки зрения финансовой устойчивости и репутации эмитента. В таких случаях при анализе используются публичная финансовая отчетность, оценки аналитиков и общая рыночная позиция эмитента.

Примеры фондов облигаций

ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Фонд инвестирует в облигации крупнейших компаний российского рынка. Портфель может включать в себя государственные облигации, а также корпоративные бумаги компаний различных отраслей экономики.

ОПИФ «Альфа-Капитал Высокодоходные облигации». Инвестиции на рынке высокодоходных облигаций. Портфель может включать в себя как обеспеченные, так и необеспеченные облигации эмитентов с различным уровнем кредитного рейтинга.

Состав портфелей фондов определяется инвестиционной декларацией каждого конкретного фонда и может изменяться в зависимости от рыночной ситуации. Подробная информация о паевых инвестиционных фондах, правила доверительного управления и декларации о рисках доступны на официальном сайте УК «Альфа-Капитал» www.alfacapital.ru.