С чем связана коррекция на рынке корпоративных облигаций

На рынке корпоративных облигаций на этой неделе наблюдалась заметная коррекция, особенно среди бумаг третьего эшелона. Однако снижение коснулось и части эмитентов второго эшелона со слабыми финансовыми метриками.

Поводом для распродаж стал технический дефолт логистической компании «Монополия», которая 4 декабря не погасила выпуск на 260 млн рублей. Для рынка это событие оказалось чувствительным: речь идет о первом с марта дефолте относительно крупного эмитента с инвестиционным рейтингом (BBB- и выше). В результате под давлением оказались и другие эмитенты со схожим профилем риска, включая «Уральскую сталь», которой скоро тоже предстоит погашение облигаций. Одновременно рейтинговые агентства понизили кредитные рейтинги ряда компаний, что также усилило нервозность на рынке.

С нашей точки зрения, распродажи носят во многом эмоциональный характер и выглядят избыточными. Коррекция справедлива точечно — там, где риск-метрики давно указывают на снижение доходов компании и потенциальные проблемы с обслуживанием долга.

Ситуация может улучшиться в течение 2026 года

Первая половина 2026 года, скорее всего, еще будет непростой для небольших компаний: если ключевая ставка будет снижаться медленно, компаниям будет сложно сократить долговую нагрузку. А рыночные шоки, подобные тем, что мы наблюдали на этой неделе, могут дополнительно увеличивать премии за риск и усложнять рефинансирование.

Тем не менее во втором полугодии мы ожидаем постепенного улучшения ситуации. Движение ставки в диапазон 12–13% снизит давление на процентную нагрузку. Кроме того, по мере снижения ставок крупные компании, скорее всего, начнут сокращать сроки оплаты поставщикам и будут снижать кредиторскую задолженность. В этом году именно рост «дебиторки» создавал дополнительное давление на компании третьего эшелона, поэтому ее нормализация должна смягчить ситуацию с ликвидностью в системе.