По данным S&P Global Commodities at Sea, в январе морской экспорт российской нефти снизился на 11,3% м/м, при этом наиболее заметным стало падение поставок в Индию — более чем на 50% м/м, примерно до 500 тыс. баррелей в сутки. Ключевым направлением экспорта второй месяц остается Китай, но и здесь поставки сократились на 36% м/м, до 873,8 тыс. баррелей в сутки. В то же время резко возросли поставки в Сингапур, на 154% м/м, до 524,3 тыс. баррелей в сутки, что, вероятно, частично отражает перевалку и последующее перенаправление потоков, а не конечный спрос.
Ранее президент США Дональд Трамп сообщил о согласии Индии ограничить закупки российской нефти в обмен на снижение торговых пошлин. Теоретически Индия может диверсифицировать закупки и снизить долю российской нефти, поскольку альтернативные источники сырья существуют — от стран ОПЕК и США до Венесуэлы. Но Индия не является единым централизованным покупателем: решения принимают отдельные компании, и здесь по-прежнему играет роль экономический фактор. Так, по информации Bloomberg, пока индийские нефтеперерабатывающие заводы не получали указаний о приостановке закупок нефти из РФ. Российская нефть остается привлекательной за счет дисконта, поэтому полностью списывать ее с индийского баланса преждевременно. Скорее речь может идти о волатильности закупок и тактических паузах, а не о полном отказе.
Для российских нефтяных компаний индийское направление остается значимым: в прошлом году поставки в Индию в отдельные периоды достигали почти 2 млн баррелей в сутки — около половины морского экспорта. В случае устойчивого сокращения закупок компаниям придется перенаправлять объемы на другие рынки, что в целом возможно, поскольку мировой рынок нефти остается замкнутым. Однако такой сценарий, вероятно, будет сопровождаться сохранением или расширением дисконта на российскую нефть на более длительный срок. Это может стать дополнительным сдерживающим фактором для акций нефтяников в году, наряду с умеренными ценами на нефть на глобальном рынке и крепким рублем.
С точки зрения макроэкономики ключевым остается вопрос масштаба выпадающих объемов и условий их перераспределения. По предварительным оценкам, в январе нефтегазовые доходы сократились на 50,2% г/г и на 12% м/м, до 393 млрд руб. При сохранении актуальных цен на нефть и курса рубля на протяжении года бюджет может недополучить около 4 трлн рублей нефтегазовых доходов сверх запланированного на год дефицита (3,8 трлн рублей). Это сопоставимо с объемом ликвидной части ФНБ и может потребовать корректировки бюджетного правила с более низкой ценой отсечения, или роста заимствований, или дополнительных налоговых мер, что не несет позитивных сигналов для финансовых рынков и может замедлить снижение ключевой ставки. При этом прямое влияние низких цен на нефть на курс рубля, как и прежде, будет сглаживаться действием бюджетного правила.