Валютные облигации тоже являются бенефициаром снижения ставки

Результаты локальных валютных облигаций в этом году существенно превзошли первоначальные ожидания, показав высокую долларовую доходность: индекс замещающих облигаций вырос на 11,5%.

Основная причина роста — изменение рыночной структуры. Российские валютные облигации утратили связь с внешними рынками и сегодня в значительной степени синхронизированы с рублевым долговым сегментом. Ограничения на движение капитала и отсутствие нерезидентов привели к сокращению внешнего арбитража, вследствие чего ценообразование определяется внутренними факторами, прежде всего динамикой ключевой ставки и ожиданиями по ДКП. Высокая корреляция между рублевыми и валютными облигациями означает, что последние также будут выступать бенефициарами при сценарии дальнейшего снижения ключевой ставки.

Постепенное смягчение денежно-кредитной политики (и связанное с этим снижение доходностей рублевых инструментов) в 2026 году может стать основным драйвером роста валютных облигаций. В то же время на них сохраняется и высокий спрос с целью защиты от потенциального ослабления рубля. В случае роста доллара до уровня 90 рублей и выше к концу 2026 года валютные облигации могут стать одним из оптимальных инвестиционных решений. Вместе с тем при сохранении базового сценария консервативные долларовые портфели средней дюрации должны принести 7–8% в долларах.