Взлет и падение драгоценных металлов: чего ждать дальше

Мощное ралли на рынке драгоценных металлов, наблюдавшееся с начала года, ожидаемо сменилось коррекцией. Золото, которое еще 29 января стоило выше 5 500 долларов за унцию, к началу этой недели торговалось ниже 4 500 долларов, а серебро с120 долларов дешевело менее чем до 80 долларов. Сейчас стоимость металлов немного отскочила — золото торгуется вблизи 5 000 долларов, а серебро — 90 долларов за унцию, но инвесторов, естественно, интересует, что будет с металлами дальше.

Фундаментальные основания привлекательности золота и серебра сохраняются

Для золота это прежде всего роль инструмента хеджирования, для серебра — сочетание инвестиционного и промышленного спроса при ограниченном предложении. Однако столь стремительное ралли последних месяцев в значительной степени было обусловлено спекулятивными факторами: притоком розничных инвесторов в ETF на металлы, активным использованием кредитного плеча, повышенной активностью инвесторов в Азии и алгоритмической торговлей. Такой рост изначально не отличался устойчивостью, поэтому накопленный перегрев в ценах рано или поздно должен был завершиться коррекцией.

Триггерами разворота котировок стали несколько факторов

Во-первых, укрепление доллара США после выдвижения «ястреба» Кевина Уорша в качестве кандидата на пост председателя ФРС, что ослабило опасения относительно возможной утраты независимости ФРС — именно эти страхи во многом подпитывали спрос на драгоценные металлы.

Во-вторых, значимую роль сыграло повышение маржинальных требований по фьючерсам на драгоценные металлы на биржах США и Китая. Чикагская товарная биржа (CME) повысила маржинальные требования по золоту до 8–8,8%, а по серебру — до 15–16,5%, что спровоцировало волну маржин-коллов и принудительное закрытие позиций. Серебро оказалось наиболее уязвимым из-за относительно небольшой глубины рынка и высокой роли деривативов, усиливших масштаб снижения цен.

Закончен ли рост?

В краткосрочной перспективе рынок драгоценных металлов, вероятно, сохранит повышенную волатильность. Дальнейшая динамика будет зависеть от активности китайских инвесторов и действий регуляторов, которые уже начали ограничивать спекулятивный спрос. При этом на фоне неопределенности и приближения длинных праздничных выходных в Китае участники рынка, скорее всего, будут осторожны с наращиванием позиций или предпочтут их сокращение. Дополнительными факторами волатильности останутся динамика доллара и реальные доходности в США.

Происходящее наглядно напоминает о том, как важно понимать движущие силы рынка. Когда рост определяется притоком «горячих денег», а не изменением долгосрочного баланса спроса и предложения, риски резких коррекций существенно возрастают. Особенно это актуально для рынков с ограниченной ликвидностью и глубиной, таких как серебро. К подобным активам важно подходить с осторожностью, особенно при торговле с плечом. Для частных инвесторов ключевыми остаются дисциплина, управление рисками, а также своевременная ребалансировка портфеля и заранее определенные уровни фиксации прибыли и ограничения убытков.