Облигации с индексируемым номиналом (линкеры): что это и стоит ли их покупать

Когда цены растут, покупательная способность денег снижается. Для тех, кто хочет учитывать эту динамику при инвестировании, существуют специальные долговые инструменты — в частности, ОФЗ с индексируемым номиналом.

Разбираем принцип их работы и задачи, для которых они могут применяться.

Что такое линкеры

• ОФЗ-ИН (облигации федерального займа с индексируемым номиналом) — государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых пересчитывается с учетом индекса потребительских цен. Данные об уровне цен публикует Росстат; эмитентом выступает Минфин России — первые выпуски появились на российском рынке в 2015 году.
• В международной практике подобные инструменты называют Inflation-linked Bonds (облигации, привязанные к инфляции). Их также называют линкерами — от английского linked («привязанный»), а в разговорной практике — инфляционными облигациями.

Инфляционная корректировка позволяет хеджировать номинальную стоимость бумаги от обесценивания, что отличает линкеры от обычных инструментов с фиксированным номиналом.

Принцип работы линкеров

Номинальная стоимость бумаги корректируется ежедневно, но с задержкой в три месяца: рост цен в сентябре отразится на стоимости бумаги только в декабре. Это связано с периодичностью выхода официальных статистических данных.

В отличие от классических облигаций, купон начисляется не на первоначальную сумму в 1000 рублей, а на проиндексированную стоимость. При росте индекса потребительских цен увеличивается как сама стоимость бумаги, так и размер купонных выплат.

Как посчитать доходность линкеров

Текущая стоимость рассчитывается по формуле:

Текущий номинал = НОМ × (ИПЦ кон. / ИПЦ нач.)

где:

• НОМ — начальная стоимость при размещении;
• ИПЦ кон. — индекс потребительских цен за три месяца до даты расчета;
• ИПЦ нач. — индекс потребительских цен на дату размещения бумаги.

Условный пример. Инвестор приобрел бумагу по цене 1000 рублей. За год индекс потребительских цен вырос на 8% — стоимость после индексации составит 1080 рублей. Купонный доход рассчитывается от проиндексированной суммы: 1080 × 2,5% = 27 рублей. Суммарный результат за год — 107 рублей на каждые 1000 рублей вложений: 80 рублей прироста номинала и 27 рублей купона.

При покупке на вторичном рынке необходимо дополнительно учитывать накопленный купонный доход (НКД), рыночную премию или дисконт, а также оставшийся срок до погашения.

Как начисляется купон

По ОФЗ-ИН установлена фиксированная купонная ставка в 2,5% годовых, которая остается неизменной на протяжении всего срока обращения. Купонные выплаты происходят раз в шесть месяцев. Актуальные даты выплат публикуются на сайте Московской Биржи.

Выпуски ОФЗ-ИН

На Московской Бирже торгуются четыре выпуска ОФЗ-ИН:

Стоимость каждого выпуска индексируется ежедневно. Доходность к погашению (YTM — Yeld-to-Maturity) формируется на основе рыночной цены и срока до погашения и меняется вместе с рыночной конъюнктурой. Актуальные значения публикуются на сайте Московской Биржи.

Налогообложение ОФЗ-ИН

С 1 января 2021 года доходы по ОФЗ-ИН облагаются НДФЛ в общем порядке для инвестиционного дохода.

Для налоговых резидентов России доходы от операций с ценными бумагами облагаются по двухступенчатой шкале:

• при инвестиционном доходе до 2,4 млн рублей в год — 13%;
• с части дохода, превышающей 2,4 млн рублей в год, — 15%.

Налог рассчитывает и удерживает брокер в качестве налогового агента. Для налоговых нерезидентов ставка НДФЛ, как правило, составляет 30%. При использовании индивидуального инвестиционного счета (ИИС) можно применить налоговые вычеты.

Кому интересны ОФЗ-ИН

Эмитент — Министерство финансов Российской Федерации, что определяет кредитное качество бумаг на уровне суверенного долга. При погашении стоимость не опускается ниже 1 000 рублей согласно условиям выпуска.

ОФЗ-ИН могут рассматриваться инвесторами с горизонтом инвестирования от нескольких лет как один из компонентов диверсифицированного портфеля, учитывающий реальную стоимость вложений с корректировкой на инфляционные ожидания.

Сравнение с альтернативными инструментами

*Флоатеры (от англ. floating rate) — бумаги с плавающей процентной ставкой, купон которых пересматривается с определенной периодичностью.

Особенности и риски

1. Риск дефляции. При снижении индекса потребительских цен стоимость бумаги уменьшается пропорционально, однако при погашении номинал не опускается ниже 1 000 рублей согласно условиям выпуска.
2. Задержка корректировки. Корректировка происходит с задержкой: текущий рост цен отразится в стоимости только через три месяца.
3. Низкая купонная ставка. Фиксированный купон в 2,5% годовых ниже, чем у классических ОФЗ.
4. Ликвидность. Объемы торгов обычно меньше, чем по классическим выпускам ОФЗ, что может приводить к более широкому спреду между ценами покупки и продажи.
5. Рыночная цена. Рыночная цена формируется не только на основе текущего номинала, но и под влиянием рыночных факторов: уровня процентных ставок, спроса и предложения.

Те, кто предпочитает доверить подбор выпусков профессиональным управляющим, могут рассмотреть паевые инвестиционные фонды УК «Альфа-Капитал». Например, БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые облигации» и ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации Плюс».